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      看全球 | 一文看懂“聪明钱”投资A股的逻辑

      2019-03-25 10:07:00 来源: 字号:

      在经历了两个多月的持续上涨后,A股的强势反弹有所放缓,市场需要在调整之后确定方向。在本轮行情中,伴随MSCI提高A股纳入指数的权重提升,以及外资流入数据的波动,外资对A股市场的参与也成为焦点。

      当A股估值处于底部时,外资持续买入,在现在看来,是抄到了大底。而当A股处于顶部时,互联互通数据又显示外资净流出,似乎是顺利逃顶,一系列的成功操作让外资被称为“聪明钱”。随着A股市场的开放程度不断提升,外资对市场行情的影响将日益显著。市场的调整为投资者提供了冷静思考的机会,在这个时点对外资参与A股的逻辑进行梳理,或许有助于投资者更好的调整投资策略,以应对未来市场的变化。 

      分享中国经济成长 

      当前外资参与A股市场的主要渠道包括QFII和互联互通。QFII的参与者主要是纯外资背景的金融机构,也包括一些内资金融企业下属的海外机构。互联互通的投资者不仅包括外资机构,也包括拥有香港证券账户的内地机?#36141;?#20010;人投资者。在A股市场开放和纳入国际股票指数的大背景下,去年以来北向资金大规模流入的主力为外资资管,主要是公募基金,这也是中国开放A股市场时所希望引入的投资者类型。 

      对于外资机构来说,参与中国股市的首要逻辑是分享中国经济增长的成果,以获得与之相应的投资回报。在摩根资管的《长期资本市场假设》中,预期中国的GDP实际增长率在未来会逐渐放缓,直到稳定在5%的长期可持续增长水平上,这仍然要远高于美国1.75%的长期增长率。除了宏观的增长,外资机构也普遍认为中国的经济转型升?#23545;?#21547;着结构性的机会,因?#20284;?#22909;在消费、金融、科技等领域的头?#31185;?#19994;进行长期布局。对长期大势的这一判断,构成了外资机构持续加仓中国股票的基础。 

      MSCI和其他指数公司提高A股纳入因子的决定,也是为了顺应市场需求,完善其新兴市场和全球市场指数,为全球的投资者提控可供比较的基准和可供投资的指数标的。在MSCI将A股纳入因子提高到20%后,A股加上MSCI中国股票指数的权重仅占到MSCI新兴市场指数权重的32%,?#23545;?#20302;于中国在新兴市场经济体GDP中45%以及股票市值中43%的占比。当A股的纳入因子提高到100%时,中国股票的权重才能够达到与经济规模相应的水?#20581;?#22240;此,中国资本市场还具有很大的?#21344;?#21560;纳来自国际投资机构的资金。 

         

      估值、增长和总市值

      但是,增持A股的长期逻辑并不意味着盲目的买入。在外资机构的投资决策中,中短期的经济基本面和股票的估值水平?#38469;?#38656;要考虑的重要指标。当国内的货币和财政政策从去杠杆转向稳增长时,外资机构对中国经济的预期普遍转向乐观。同时,去年?#21215;?#24230;A股的市盈率水平达到底部,为外资提供了具有吸引力的入场机会。今年以来估值的快速反弹,则有过快偏离基本面的风险,从而使长期资金的流入止步不前。不过,摩根资管并不认为近期北向资金的流出反映了外资长期资金的撤离。由于MSCI的扩容尚未完成,当前外资公募机构持仓的股票主要集中在蓝筹股,对之前暴涨的板块参与有限,在短期兑现收益的可能并不大。当前北向资金的流出更有可能是长期资金流入放缓,以及从境内转向境外的游资套现离场双重因素导致的结果。  

         

      基于上述的认识,摩根资管认为在市场经历了调整之后,外资流入仍有可能重启,尤其是在5月份MSCI扩容生效之后。到目前为止,外资持有A股的流通市值已经达到6%左右,对A股市场的定价结构开始产生影响。由于外资在挑选股票时更看重估值水?#20581;?#22686;长前景和总市值等因素,参与跟风炒作的倾向较低,已经开始发挥一些稳定性的作用。在最近的市场调整中,可以看到外资重仓股的波动幅度要远低于前期受到?#25918;?#30340;概念板块。对于境内投资者来说,和外资机构在市场上的互动和博弈还刚刚开始,不同的投资风格将发生进一步的交锋和融合,这对未来A股市场的发展将产生重要的影响。 

         

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