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      【張軍】歐洲,你不可不知的全球資產配置中一塊重要版圖!

      2018-09-21 11:28:00 來源:上投摩根基金 字號:

      提到歐洲,大家腦中浮現出的可能是它絢爛多彩的文化藝術, 優美迷人的風景和琳瑯滿目的奢侈品。但大家可能并不了解,歐洲經濟的發達程度和金融市場的重要性,在全球也是舉足輕重的。世界上第一個股票交易所、第一家現代意義上的銀行,都誕生于此。我們邀請到了國內第一只全面布局歐洲市場的基金——上投摩根歐洲動力基金的擬任基金經理張軍先生為大家解鎖歐洲鮮為人知的一面!

      相信各位投資者目前最想了解的問題,就是為什么要選擇這個時間投資歐洲?歐洲市場上又有哪些值得投資的行業和標的呢?

      從宏觀數據來看,目前歐洲的經濟正逐漸轉好,歐元區整體的經濟增速保持向上的趨勢。從構成GDP的三大要素:出口、消費和投資的角度來看,今年以來,歐元兌美元貶值,有利于出口;消費者信心指數提升,意味著短期內歐洲經濟可能不會面臨衰退的風險;而歐洲企業也在增加對業務的投資,說明企業也很看好歐洲未來的經濟狀況。

      此外,歐洲央行的貨幣政策目前仍然較為寬松,預計最快也將于2019年中期之后才會加息,利率可能要到2020年才能回到正數,這也是有利于股市投資的。

      從微觀數據來看,歐洲企業的盈利增長,也在經歷了2011年至2016年的寒冬后逐漸轉好,實際每股盈利(EPS)的增速已超預期。尤其是科技和能源板塊,隨著科技創新步伐的加快,有非常大的投資機會。

      此外,目前歐洲市場的整體估值偏低,MSCI歐洲指數經周期調整的市盈率僅為18.1倍,低于1990年以來的均值19.5倍;市凈率為1.8倍,也低于長期均值2.1倍。無論是宏觀還是微觀,都證明了現在是一個投資歐洲股票的好時機。

      歐洲市場的廣度和深度也可以為投資人提供更多元的投資機會。從市場廣度來看,英國、法國、瑞士、德國與荷蘭,是歐洲最大的5個股票市場。此外,還有北歐最富裕的4個國家,挪威、芬蘭、瑞典和丹麥;南歐最具風情的4個國家,意大利、西班牙,葡萄牙和希臘。每個市場上都有各具特色的投資標的,在機械制造、醫療、金融、消費等行業都有世界級的龍頭公司。

      國內投資人對歐洲市場相對還是比較陌生,大家關心的另一個問題是,歐洲市場的歷史表現是怎樣的呢?有沒有足夠的歷史數據來支撐它未來的表現呢?

      歐洲股市的長期收益率還是很不錯的。即使經歷了2000年的科技股泡沫破滅和2008年的全球金融危機,歐洲股市的長期收益率依然有近10%左右。

      而跟A股相比,歐洲股市主要有4個主要顯著的特點:

      第一,歷史悠久。早在1602年,歐洲就成立了第一家股票交易所:阿姆斯特丹股票交易所。隨后,倫敦股票交易所也于1701年成立。我們現在經常使用的一些買空、莊家、吸收籌碼等手段,其實早在三四百年前,就已經在歐洲市場上所使用。

      第二,和A股相比,牛長熊短。 A股始于1991年,在過去的二十六、七年里, A股下跌的年份有12年之多,而同期歐股下跌的年份只有6年。

      第三,股息率高。歐洲主要股市的股息率在3.1%以上, 與A股的2.5%相比,具有相對優勢。

      最后,與A股的相關性低。過去十年,歐洲股市和A股表現的相關度只有0.16,是一個與A股相關性較低的股票市場。

      上投摩根歐洲動力股票型基金是以摩根資產管理作為投資顧問,采用行為金融的投資策略,能否也為我們介紹一下什么是行為金融呢?

      其實對行為金融的研究已經有了幾十年的歷史。我們的外方股東摩根資產管理將行為金融應用在投資領域已經有25年以上的歷史。

      2017年諾貝爾經濟學獎獲得者——理查德·塞勒博士,就是一個行為金融學領域的專家。在他獲獎后,行為金融學也再次成為了一個熱點話題。其實行為金融是一門融合了心理學,社會科學和傳統金融理論的學科。我們把行為金融應用在投資領域,也是試圖用其來解釋,為什么有時股價會偏離基本面價值這個問題。

      行為金融學理論認為,人的決策往往是非理性、非邏輯性的,而這種決策方式也可能會造成市場的偏差。但是,大多數的投資者是很難注意到這種偏差的,這也就為少部分人提供了投資的機會。為了更便于理解,我可以為大家列舉一些行為金融學在投資中的應用的例子。

      比如,錨定效應。錨定效應是指當人們嘗試對某一個事件進行估測時,往往會選擇一個特定的數值作為初始值。而這個初始值就會像錨一樣牽制著對這個事件的估測值,人們往往也會過度重視這個初始值。

      這類事件在我們日常生活當中其實經常發生。比如,我經常跟一些伙伴提起美國的上漲。美國股市上漲始與2008年金融危機以后。大家往往就會把2008年美國股市開市上漲的時間點當作一個“錨”來評估美國股市到底能夠漲多久。2014年時,市場認為美國股市已經漲了6年,不會有更多上漲的空間,也是因為08年這個“錨”起的作用。現在我們當然已經知道,4年前如果由于錨定效應而沒有選擇投資美國股市,將會是一筆多么大的損失。

      而行為金融學在投資上的另一個運用就是,關注管理層的心理變化。管理層往往容易過度自信。過度自信是一種十分常見的現象,但如果公司的管理層過度自信,往往就容易做出一些錯誤的投資決策。例如,當現金較為充裕,盈利情況較好時,管理層則會盲目地擴大再生產,甚至進行它不熟悉的跨業投資,這將會對公司利益帶來損害。


      行為金融策略,就是通過觀察這些大多數人行為模式的偏差,從價值、質量和動能三個維度進行靈活多樣的選股,自下而上選擇更好的投資標的,挖掘潛在的投資機會,構建一個估值更低、質量更好、動能更強的組合。

      相信通過解答這些疑問,投資者對于投資歐洲一定有了更多的認識。那么,上投摩根目前推出的這只歐洲動力股票基金又有什么特點呢?

      這只基金的特點可以用稀缺、專業和配置來概括。

      稀缺是指它是目前國內第一款真正意義上覆蓋大歐洲區域主動型股票管理基金。

      專業是指我們引入摩根資產管理作為投資顧問,通過多個維度立體選股,爭取提升風險調整后回報。

      配置是歐洲股票市場對于豐富國內投資者的資產組合有很好的分散風險的作用。

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